ABD’de Stablecoin Düzenlemesi Bir Yıldır Tamamlanamadı
ABD’de stablecoin düzenlemesi bir yıl geçmesine rağmen henüz tamamlanamadı, bu durum sektör için belirsizlik yaratıyor.
Son bir yıl içinde, çeşitli düzenleyici otoriteler stablecoinler ile ilgili kural önerileri sunmuş ve kamuoyunun görüşlerini toplamış olsa da, henüz nihai bir düzenleme ortaya konmamıştır. Bu süreçte Hazine Bakanlığı, Para Birimi Denetleme Ofisi (OCC), Federal Mevduat Sigorta Kurumu (FDIC), Federal Rezerv ve Ulusal Kredi Birliği İdaresi (NCUA) gibi kurumlar aktif rol almıştır. Ancak, yasal süre dolmuş olmasına rağmen tamamlanmayan kurallar, stablecoin ihraççıları için önemli bir düzenleyici belirsizlik yaratmaktadır.
GENIUS Yasası, ABD’de stablecoinler için ilk kapsamlı federal düzenleme çerçevesini oluşturmuştu. Eski Başkan Donald Trump tarafından 18 Temmuz 2025’te imzalanan yasa, ödeme stablecoini ihraç edenlere rezerv, itfa, açıklama, lisanslama ve denetim gibi yükümlülükler getirmiştir. Yasanın 13. bölümü, ana federal düzenleyicilerin, yani OCC, Federal Rezerv, FDIC ve NCUA’nın uygulama kurallarını, yürürlüğe giriş tarihinden en geç bir yıl içinde tamamlamasını öngörüyordu.
Yasanın yürürlüğe girmesinden bu yana Hazine Bakanlığı, toplamda 10 kural önerisi sunmuş olup, bunların en fazlasını dördü ile Hazine hazırlamıştır. Bu öneriler, eyalet stablecoin rejimlerinin federal çerçeve ile ne kadar örtüştüğünü belirleyen standartlar, yabancı ihraççıların kayıt koşulları ve kara para aklamayla mücadele kılavuzlarını içermektedir. Hazine’nin önerisine göre, tedavüldeki stablecoin miktarı 10 milyar doları geçmeyen ve federal çerçeveye benzer görülen ihraççılar, eyalet denetimi altında kalabilecektir.
OCC, ulusal düzeyde yetkilendirilmiş ödeme stablecoini ihraççılarına yönelik iki öneri sunmuş ve mart ayında rezerv varlıkları, sermaye, likidite, saklama ve risk yönetimi gibi konuları kapsayan geniş bir öneri ortaya koymuştur. FDIC ise denetimindeki kuruluşların ihraç ettiği stablecoinler için rezerv ve risk yönetimine odaklanan bir öneri geliştirmiştir. NCUA, federal sigortalı kredi birliklerinin stablecoin ihracına katılımını sağlayacak kurallar önermiştir. Ayrıca, Federal Rezerv, FinCEN, OCC, FDIC ve NCUA, ihraççıların birincil piyasa müşterilerini doğrulamasını zorunlu kılan ortak bir müşteri kimlik tespiti önerisini de duyurmuştur. Bu önerinin görüş süresi 21 Ağustos’a kadar, FDIC’nin ayrı bir yaptırım ve gizlilik uyumu önerisinin süresi ise 4 Ağustos’a kadar açık kalacaktır. Bu takvim, gerekli bazı kuralların bir yıllık sürenin ardından tamamlanacağını göstermektedir.
Sürelerin kaçırılması, GENIUS Yasası’nın yürürlük tarihini otomatik olarak ertelememektedir. Yasanın 20. bölümüne göre, düzenleme 18 Ocak 2027 ile birincil düzenleyicilerin nihai kuralları yayımlamasından 120 gün sonrasından hangisi önce gelirse o tarihte yürürlüğe girecektir. 20 Eylül’den sonra tamamlanan kurallar, 120 günlük süreleri 18 Ocak veya sonrasında dolacağı için tarihi öne çekemeyecektir. Kongre, kurumların kuralları bir yıl içinde tamamlayamaması durumunda herhangi bir ceza veya alternatif takvim belirlememiştir.
Kurumların, kurallarını tamamlamadan önce kapsamlı sektör görüşlerini de dikkate alması gerekmektedir. Örneğin, BlackRock, OCC’yi tokenlaştırılmış rezerv varlıklarına yönelik olası yüzde 20’lik bir üst sınırdan vazgeçmeye ve uygun varlık listesini genişletmeye çağırmıştır. Yasa koyucular, düzenleyicileri aylar öncesinden uyarmıştı. Öte yandan, çerçevenin büyük bir kısmı zaten yasada yer almaktadır. İhraççıların uygun likit varlıklarda bire bir rezerv tutması, itfa politikalarını ve aylık rezerv açıklamalarını yayımlaması ve sahiplerine doğrudan faiz veya getiri ödememesi gerekmektedir. Bekleyen kurallar ise düzenleyicilerin bu yükümlülükleri nasıl uygulayacağını belirleyecektir.
Federal düzeyde yetkilendirilmiş kripto bankası Anchorage Digital, yasanın birinci yıl dönümünü, ikinci bir kripto düzenlemesi olan CLARITY Yasası’nın kabulü için çağrı yapmak amacıyla kullanmıştır. Şirket, stablecoinlerde işe yarayan net piyasa yapısı kurallarının daha geniş dijital varlık ekonomisine taşınması için Kongre’ye çağrısını yenilemiştir.
CLARITY Yasası, ABD’de dijital varlıklar için ilk federal düzenleme çerçevesini oluşturmayı hedeflemektedir. Yasa, mayıs ayında Senato Bankacılık Komitesi’nden geçmiştir, ancak bankacılık kuruluşları, düzenlemenin kripto şirketlerine geleneksel bankalarla aynı koşullara tabi olmadan stablecoinlerde getiri sunma imkânı tanıyacağını öne sürmüştür. Amerikan Bankacılar Birliği (ABA) ve Bağımsız Toplum Bankacıları (ICBA) gibi kuruluşlar, 13 Temmuz’da gönderdikleri ortak mektupta, ödeme stablecoinlerinin bir mevduat ikamesine dönüşmesini önleyecek düzenlemeler talep etmiştir. Galaxy Digital ise 26 Haziran’da, Senato’da birleşik bir metnin bulunmaması ve daralan yasama takvimi nedeniyle CLARITY’nin 2026’da yasalaşma ihtimalini yüzde 50’ye indirmiştir.
